주식 랠리 속에서도 채권 수요는 견고하다

오늘 코스피가 8,000포인트를 기록했다. 동시에 10년물 금리는 4.2%를 상향 돌파했다. 이에 황순관 국고실장은 최근 금리 상승이 과도하다면서 시장 쏠림에 대한 경계 메시지를 내놓았다. 최근 금리 상승을 단순한 주식시장으로의 머니무브로 해석하기에는 한계가 있다.

국고채 10년물 금리

 

작년 4분기 증시 강세 속 2010년대 이후 처음으로 주식형 펀드 규모가 채권형 펀드 규모를 초과했다. 그런데 채권형 펀드 유출은 상대적으로 제한적이었다. 전체 210조 원 규모 가운데 감소분은 17조 원에 그쳤다. 반면 금리 상승폭은 자금 유출 규모에 비해 훨씬 컸다. 즉, 주식시장으로의 자금 이동이 채권 금리 상승에 미친 영향은 제한적이었다는 의미다.

 

특히 채권에 투자되는 자금의 형태는 펀드(200조 원)보다는 일임이 430조 원 규모로 2배 이상 크다. 일임형 자금은 대부분 기관투자자 중심으로 운용되기 때문에 자금 성격이 훨씬 경직적이다. 실제로 과거 금리 인상기에도 대규모 자금 회수는 제한적으로 나타났다. 오히려 작년 9월 이후 높아진 금리 매력에 주식형 일임 규모가 17조원 늘어나는 동안 채권형 일임은 21조원 증가했다.

 

국민연금의 자산 배분도 중요한 변수다. 지난 2월 기준 국민연금의 국내주식과 채권 비중은 각각 24.5%, 18.5%였으며, 2026년 목표 비중은 각각 14.9%, 24.9%다. 단기적으로는 전략적으로 목표 비중 초과를 허용하고 있지만 시계열을 넓혀서 보면 결국 일정 부분 리밸런싱이 이뤄질 가능성이 높다. 이는 구조적으로 채권 수요를 지지할 수 있는 요인이다.

 

현재는 긴축의 초입에 있고, 호르무즈 해협 봉쇄에 따른 공급 충격 우려까지 남아 있어 인플레이션 경계감도 여전히 크다. 단순히 높아진 금리 매력으로 강세장을 기대하기는 어려운 환경이다. 다만 최근 채권 자금 유입 규모가 확대되고 있고, 연내 국민연금 리밸런싱 가능성도 존재하는 만큼 중장기적으로는 채권 시장에 우호적인 환경이 조성될 수도 있다.

 

참고:

• 김찬희, 고다영, 〈주식이 되면 채권은 안 되나?〉, 《신한투자증권》, 2026. 5. 15.