AI 순환 경제의 구조와 위험

1. AI 시대의 키워드: 순환성

AI 산업의 특징 중 하나는 '순환성'이다. 수많은 AI 관련 계약이 체결되고 있지만, 등장하는 기업들의 이름은 몇 개 되지 않는다. 그 관계망을 잠깐 살펴보자.

 

엔비디아는 오픈AI에 1,000억 달러를 투자하기로 약정했다. 오픈AI는 오라클과 코어위브로부터 클라우드 서비스를 제공받는다. 오라클은 AI 클라우드 확장을 위해 다시 엔비디아로부터 칩을 구매한다. 마이크로소프트는 오픈AI의 대주주이자 최대 고객이다. AMD는 오픈AI가 자사 칩을 사용할 경우, 최대 340억 달러 규모의 주식매수권을 부여했다.

 

이처럼 기업 간 거래와 투자가 서로 물려 있어 AI 생태계의 계약 구조는 폐쇄 순환계처럼 보인다. 마치 여러 기업이 하나의 대차대조표를 공유하는 거대한 기업집단처럼 작동하는 셈이다.

 

모건스탠리는 이러한 AI 산업의 순환적 구조의 위험성에 대해 경고한다. 공급자가 동시에 고객, 투자자, 채권자의 역할을 하며 자금의 출처가 불분명해지는 현상이 나타나고 있다.

 

AI 생태계에서 소수의 기업은 공급자이자 구매자, 투자자이자 고객으로 서로 얽혀 있다. 이들은 서로에게 자금을 공급하며 매출을 공유하고, 의무 구매계약(take-or-pay contracts)이 일반화되고 있다. 결국 서로를 금융적으로 지원하는 복잡한 얽힘 구조가 형성된 것이다.

 

2. 피드백 루프처럼 작동하는 AI 경제

AI 경제는 하나의 거래가 다른 거래의 신용을 떠받치는 피드백 루프(feedback loop) 형태로 작동하고 있다. 예를 들어, 엔비디아는 코어위브에게 클라우드 용량을 임대한다. 코어위브는 같은 용량을 마이크로소프트에게 다시 임대한다. 마이크로소프트는 오픈AI 소프트웨어를 라이선스 받아 서비스한다. 그 오픈AI 소프트웨어는 엔비디아 하드웨어 위에서 돌아간다.

 

이처럼 하나의 거래가 다음 거래의 기반이 되고 모든 거래가 서로를 지탱하는 자기 순환 구조가 형성되고 있다.

 

3. 자본 선순환인가 거품의 전조인가

겉보기에는 이러한 순환 구조가 자본 선순환처럼 보이지만 실제로 경제적 실질이 형성되고 있는지에 대한 의문이 제기된다. 이들 기업 간 투자와 계약이 실제 제품 판매나 서비스 제공으로 이어지지 않는다면 결국 닫힌 생태계 안에서 돈만 돌고 있는 셈이다. 이 경우 기업 가치와 주가가 실질보다 과도하게 부풀어오를 위험이 있다.

 

AI 인프라 구축은 대규모 자본 투입과 기업 간 협력이 필수적이다. 하지만 이 순환 투자 구조가 투명하게 공개되고, 실질적 혁신이 그 안에서 일어나야 한다. 만약 AI 수요가 가속화된다면 이 구조는 상호 이익을 낳는 선순환이 될 수 있다. 하지만 성장 속도가 둔화된다면 대규모 자금 지출이 수익 없는 부담으로 바뀔 것이다.

 

AI 경제는 단순히 투기에 의한 거품이라기보다는 스스로 속도를 늦출 수 없는 자가 추진 엔진에 가깝다. 하나의 거래가 다음 거래의 수요와 투자를 만들어내면서 그 연결이 다시 산업 전체의 동력을 형성하고 있다.

 

4. 정부의 역할

여기에 정부의 개입도 두드러진다. CHIPS 법에 따라 미국 정부는 인텔 지분 9.9%를 보유하고 있으며, 반도체 제조 확충을 위해 22억 달러의 보조금을 지급했다. 만약 인텔이 첨단 AI 칩을 미국 내에서 생산한다면 AI 순환경제 내에서 균형자 역할을 하는 구매자이자 판매자로 자리매김할 수 있을 것이다. 

 

또한 행정부는 중국 등 외부 자금 유입을 제한하고 있다. 이것은 엔비디아와 오픈AI 중심의 내부 순환 구조를 강화하는 동시에 무분별한 팽창을 억제해 거품 위험을 완화하는 역할을 하기도 한다. 

 

5. 결론

지금의 AI 생태계는 자기 자본을 돌려쓰며 비대해지는 시스템처럼 보인다. 오픈 AI의 성패는 공급업체들의 운명과도 불가분하게 얽혀 있다. 만약 이 순환 구조가 실패한다면 AI 산업 전체의 신뢰가 수십 년 전으로 되돌아갈 수도 있다. AI 산업의 핵심은 속도가 아니라 실적의 유지에 있다. 기술 혁신이 자본의 순환을 정당화할 수 있을 때 이 산업은 거품이 아니라 구조적 성장세에 들어선 산업이라고 평가받을 것이다. 

 

참고:

• Abhishek Jadhav, "AI's trillion dollar deal wheel bubbling around Nvidia, OpenAI", The Register, Nov. 4, 2025. (link)
• Phil Rosen, "The AI Economy Keeps Doing Deals With Itself", Inc., Oct. 9, 2025. (link)
• Sachin Mohan, "OpenAI, Oracle & Nvidia: The Billion Dollar Investment Loop", AIM Media House, Sep. 27, 2025. (link)